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债市收益相对下行,“固收+”基金体现抗跌优势,有基金经理再谈这一策略

每经记者 任飞    每经编辑 赵云    

债市延续震荡格局,一级市场的供给依然在增加,总的来看,债市短端收益在资金带动下,下行幅度相对明显。但就投资组合来看,一众“固收+”基金相对抗跌,不过,基金经理也在上周季报发布时提到短久期策略的运用,认为弱复苏条件之下,投资债市仍需相对谨慎,故而谈及此类防守策略。

债市延续偏强震荡

一级市场净供给增加,在上周(7.3-7.9)债市表现明显,共发行利率债64只,实际发行总额4602亿元,净融资610亿元;需求方面,利率债认购情绪表现分化,3Y国债发行全场倍数较6月下行,国开债认购热度较高。

但与此同时,二级市场的表现却偏震荡格局。渤海证券统计显示,各期限国债收益率以下行为主,其中,10Y国债收益率下行1bp至2.64%。月初市场增量信息较少,二级市场延续偏强震荡趋势。1Y国债收益率在跨月后下行明显,主要是受到资金面宽松的支撑。

公开市场操作方面,上周央行累计进行了130亿元逆回购操作,共有11690亿元到期,净回笼资金11560亿元。跨半年后,资金迅速转为宽松,银行间资金利率DR001下降到1.2%上下,各类机构融出积极,1年期股份制存单收益率下行至2.27%。

整体看,债市期限利差走阔,短端收益在资金带动下,下行幅度相对明显,长端受限于稳增长政策出台的预期,收益小幅度下行。十年国开收益收于2.767%,十年国债收益收于2.64%,国开下行幅度大于国债。

总的来说,月初市场增量信息较少,债市的分歧点仍在稳增长政策预期,货币政策委员会例会释放的信号比较克制。渤海证券分析指出,只要稳增长政策预期一直存在,债市就仍会保持“敬畏之心”,利率难有太大的向下动能。预计长端利率将在政策路径明确前维持窄幅震荡,短端利率在资金面宽松的带动下仍有下行空间,曲线陡峭化为主。

“固收+”基金体现抗跌优势

上周,权益类基金收益小幅下降,固收类基金有所上涨,特别是以含权债基而言,里面的一些“固收+”积极体现出明显的抗跌优势,也是近一个月以来的整体表现。

根据国海证券的统计,“固收+”基金6月整体业绩显著上涨,偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为0.56%、0.32%和0.48%,而5月涨跌幅分别为-0.94%、0.24%和-0.56%。

另据浙商证券统计,上周“固收+”基金收益率表现优异,具体来看,参考统计的80只基金当中,上周收益率中位数为0.03%,其中44只基金上周上涨实现正收益,占比55%。二级债基指数收益率为-0.06%,另有53只基金周收益率跑赢二级债基指数,占比66%。参考统计的基金中,上周涨幅TOP10的基金权益仓位分化,重仓行业不一。

诺安基金分析指出,在经济未见起色前,央行或将继续实施稳健的货币政策,进行逆周期调节,未来资金面或将维持宽松格局。综合看,大环境对债市相对偏友好,但各期限收益率触及前期低点,对资金宽松短端收益上也有所体现,单日回购量再创新高。债市短期套息策略依然占优,但政策的不确定性和资金时点的边际收紧或会对债市造成扰动,建议调整持仓债券的流动性。

具体到配置策略,有基金经理表示,在弱复苏条件下,仍会坚持短久期策略。上周,公募基金二季度报告陆续披露,中银中债1-3年基金经理在季报总结中就提到,目前国内宏观环境处在弱复苏、弱预期、低通胀、低利率的环境中,并与全球经济有一定错位。

其分析指出,基本面环比超预期下台阶的概率低,M2和社融、名义GDP剪刀差则由前期的走阔可能适度收敛。通过边际资金流向和机构行为博弈带来资本利得的难度不断加大。在此过程中,基金经理认为,基金坚持在短久期策略框架下,希望立足把握基本面定价的市场机会,不做过多的情绪博弈,基金较一季度降低了一定的组合久期和杠杆。

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